2025年12月26日，全球贵金属市场在新年钟声敲响前，上演了一场令人瞩目的“年终冲刺”。当亚洲交易时段拉开序幕，早已蓄势待发的买盘力量将白银价格瞬间推升至前所未有的高度。伦敦现货白银价格连续突破每盎司73、74美元两大关口，并在盘中最高触及75.142美元，单日涨幅一度接近5%。与此同时，黄金虽显“沉稳”，但现货价格也成功收复并站上每盎司4500美元的整数大关，最高刷新至4531美元的历史新高位。市场的狂热从国际市场迅速传导至中国，国内沪银期货主力合约在夜盘突破每千克18000元人民币后，日盘进一步飙升至18500元以上。

这一轮同步创新高的行情，勾勒出一幅“金银共舞”的壮观图景，但也清晰地揭示了两大贵金属内核逻辑的差异与市场情绪的微妙变化。

一、行情分化：白银“锐不可当”与黄金“稳中求进”

尽管同创历史纪录，今日盘中黄金与白银的表现实则“冰火两重天”。白银无疑是本轮行情中最耀眼、也最凌厉的明星。其价格不仅绝对值创下新高，年内累计涨幅已接近150%，自10月以来的涨势更是呈现加速态势。相比之下，黄金的上涨则显得“平缓”许多，日内涨幅维持在1%左右。这种分化在价格比值（金银比）的持续收缩中得到了印证，表明白银正在强势追赶黄金的金融属性溢价。

下表简要对比了日内两者关键表现：

这种差异的背后，是两者属性权重的不同。白银兼具贵金属的金融属性与广泛的工业用途。在人工智能、光伏新能源等产业需求爆发的预期下，其工业属性被赋予了强大的想象空间。与此同时，全球宽松的货币预期又点燃了其金融投机热情。这种“双重引擎”驱动，使得白银对市场情绪的变化更为敏感，波动也远大于黄金。

二、三重推力：货币、信任与风险的共振

驱动贵金属站上新高的，并非单一因素，而是多重宏观力量形成的强大合力。中金公司在其最新分析中指出，当前黄金（白银同理）的牛市建立在三大支柱之上。

首要支柱是全球货币政策周期的转向预期。 市场普遍押注美联储将在2026年进一步降息。作为非生息资产，利率下行意味着持有黄金白银的机会成本降低，其吸引力自然增强。无独有偶，埃及中央银行在12月25日意外宣布降息100个基点，这被部分市场参与者视为全球流动性环境可能继续宽松的又一个信号。

第二大支柱是美元信誉的削弱与全球“去美元化”的结构性趋势。 2025年，全球央行预计将购入约850吨黄金，尽管较此前高位略有回落，但绝对量仍处历史高位。以新兴市场国家为主的央行持续将黄金作为外汇储备多元化的重要工具，这种官方机构的持续性买入，为金价提供了扎实的“底部”支撑，使其下跌空间受限。

第三重推力则是持续不断的地缘政治风险。 从尚未平息的地区冲突，到近日美国对委内瑞拉油轮实施封锁所引发的摩擦，不确定性的阴云始终笼罩市场。在动荡时期，黄金作为终极避险资产的属性被反复强化，吸引着寻求资产庇护的资金源源不断地流入。

三、狂热下的隐忧：技术性“挤仓”与估值背离

在市场一片欢腾之际，冷静的声音已经开始提示风险。最为引人注目的预警信号来自白银现货市场一个极其罕见的现象：伦敦白银的1年期掉期利率与美国利率之差已暴跌至-7.18%。这一深度负值在理论上极不正常，它意味着持有纸白银合约的交易者，宁愿支付高昂的成本，也要换取立即交割的实物白银。

荷兰交易专家Karel Mercx指出，这实质上是一场对伦敦现货白银市场的“挤兑”，反映出实物交割层的极度紧张。只要这种结构性短缺持续，白银价格的上涨压力就难以消退，但同时也意味着市场变得异常脆弱，任何流动性或情绪的变化都可能引发剧烈震荡。

估值层面的忧虑同样存在。中金公司直言，当前黄金价格已明显高于其模型计算的短期估值中枢，“可能存在一定泡沫”。国信期货也提醒，部分贵金属品种的价格已明显脱离基本面，市场情绪已从单向乐观转向“高波动、高敏感”阶段。南华期货则特别警示，白银因市场规模较小，对投机需求极其敏感，高位运行下的价格风险巨大。

四、展望未来：分歧中的共识与策略应对

面对站在历史峰顶的贵金属，市场对2026年的展望出现了显著分歧。乐观者如高盛，认为在地缘博弈和“AI国力竞赛”背景下，央行购金这一结构性动力将与美联储降息带来的周期性动力形成“双轮驱动”，继续支撑金价。甚至有机构给出了金价在2026年可能挑战每盎司5000美元，乃至更长远的6000美元的长期目标。

然而，更多的机构倾向于认为市场将从“急速上涨”过渡到“高位震荡”。分歧点在于震荡的区间是上移至4500-4700美元，还是可能在宏观不确定性推动下继续向上倾斜。一个关键的共识是，由于价格已处高位，任何宏观预期的边际变化、监管态度的微调，都可能触发大量获利盘了结，导致价格出现深度回调。

对于投资者而言，当前市场的策略重心可能需要从“预测点位”转向“管理波动与风险”。机构普遍建议：

1. 淡化短期价格预测，更多关注驱动贵金属趋势的宏观因子（如美联储政策、美元指数、地缘局势）是否发生根本性转变。

2. 警惕极端波动。白银的波动率已处于年内高位，投资者需做好仓位管理，避免在剧烈震荡中被迫离场。

3. 注意衍生品风险。国内如国投瑞银白银LOF等基金产品已因场内价格大幅溢价而采取限购甚至临时停牌措施，盲目追高此类产品可能面临巨大损失。

总之，2025年末贵金属的这场狂欢，是货币逻辑、信任重构与风险溢价共同书写的篇章。白银以惊人的爆发力抢尽风头，而黄金则以更坚实的步伐夯实了牛市基础。盛宴虽酣，但弦已绷紧。对于踏入2026年的投资者来说，在拥抱趋势的同时，对市场心存敬畏，或许是在这金光与银辉交织的波动之海中，最为重要的航行法则。